明星亮点与创作分享 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一谈口子

2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的策动。

2021年，快手顺利上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔日几年间，她和另外两位合鼓舞谈主陆续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经由，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐顺利上市。她一直笃信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度职业的承诺。“咱们的作风是与创举东谈主深度对接，口碑在创举东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与创举东谈主之间的深度连合成立在个东谈主信任之上，这种信任是她投资顺利的关节——与此关联的一个趣味案例是，早年间，当当网的创举东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“大力声讨”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是刻下创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，未来跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企渗入，后果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果提高的AI家具，因为这样的家具才气带来真实有穿透力的用户体验和交易化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资顺利率跳动70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，甚而一度思投身挑升与东谈主打交谈的记者职业，亦然这种对东谈主的直观判断和深入相识推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，泛泛在与企业配合的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金阐扬的一句话是，尽责探望是咱们一切信任的压根。”她和团队会进行高强度的尽责探望，从各式角度去判断一个技俩。

尽管中国经济和企业刻下齐面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的未来时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国市集的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广大的后劲和契机。她流露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也如故能杀青康健的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才略是她在选定投资技俩时比较垂青的成分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑创举东谈主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其独有的形状，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资做事一如既往的爱重。她坦言，尽管如故杀青了经济解放，但她仍然应允为了爱重的做事早起赶飞机，去不同的城市看技俩，“甚而民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条款照实比较深奥，而唯有真实的爱重，才气让东谈主在面对艰难时不觉祸害。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追溯到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故闻明教悔Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际琢磨硕士学位。

这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称浩荡创业者的“贵东谈主”，而面前她但愿通过Atypical建树更年青的投资东谈主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里汲取《钞票》专访的运行缘由。本日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急促中的行程中，她也并未显露疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东谈主生感悟时齐充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合鼓舞谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，自后疏淡创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并顺利被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。看成创投界的重生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑握，也更应允发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼本钱不再是主导性划定

刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候选定站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最骨子的是要给LP创造答复。许多技俩很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的技俩才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但面前照实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就黑白论怎样咱们还在，咱们还有钱，也思陆续支握有思法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的广大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主认为经济不才滑，看不到昔日20多年那种茂密进取的景色，举座信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是齐很挫折，但最挫折的是团队的后续融资才略。面前对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才略对应的是昔日互联网期间的一个生活划定，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头连续破费，临了再去找交易模式，这势必是一个广大的本钱游戏。而面前除了一动手就需要有广大研发干与的一些技俩，其它技俩，比如破费，就不见得是这个游戏划定，因为破费是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说后头融到更多资就能收获？如果把昔日互联网期间的逻辑套用在破费上，反而会让一些平日作念破费该有的增长逻辑诬陷变形。

刘兰香：AI技俩一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵破费的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个广大的本钱游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点通常互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你非论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，哄骗模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收获的。天然咱们面前还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些技俩如故跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，何况许多齐是产业本钱，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事碎裂到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其看成一支弥远的基金，基本上在职何一个时刻点进场齐需要穿越市集的好与坏。如果对昔日这五年进行复盘，我认为2021年的市集相配红火，那时咱们基金也只是投了三四个技俩，属于比较舒适的。咱们真实动手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保握每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的技俩质料，天然每个基金齐这样但愿，可是咱们真实表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）情愫。其实市集好的时候总共投资东谈主齐会缅思错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东谈主产生畏忌，这个时候咱们应允去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保握克制，但有莫得确实错过一些自后看照实很好的技俩？

邵帅：咱们频频会复盘错过的技俩，何况进行握续的跟踪，也在这个经由当中连续学习。但看成以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是汲取这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不能能用这样小的团队去隐私那么多的技俩。

咱们团队五个东谈主，到面前为止被投技俩有18个，每个东谈主手里需要管三到五个技俩。咱们的时刻和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也琢磨系，比如市集好或者技俩多的时候，我个东谈主60%的时刻可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新技俩也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后不断的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针关节时刻，比如说碰到危险或者需要拓展新市集，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，非论咱们多忙，齐要在24小时之内恢复并处治。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合鼓舞谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的合鼓舞谈主齐是从最早找到技俩、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度奉陪创业者，就是合鼓舞谈主重新至尾一条龙地职业创业公司。

刘兰香：这种嘱咐在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？

刘超：起初咱们认为投资东谈主唯有在相配早期才气与CEO和创举团队成立深度的信任和默契，因为如果它如故是一个顺利公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国成立团队，那时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东谈主，帮他们成立了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相配高等的立体玩法，因为投资东谈主总共的领略其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东谈主昔日四五年每周齐有至少100个小时干与在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也成立了对这个行业很全面的领略。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个创举东谈主获取忽视，咱们颠倒于也就斗争到了这个领域险些是总共的好技俩，这就是让创举东谈主的领略和网络成为咱们我方的领略和网络。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹齐要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度职业是咱们的秩绪论精髓。这种圭表是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的技俩质料很高，但要拿出数据，基金有几许东谈主，每个合鼓舞谈主每年投几许技俩，然后技俩平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱咐吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的技俩要少，然后技俩照实也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一动手成立的时候，大众就有共鸣要去推动的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形状，她在DCM基金的时候就解释了这套形状是灵验的，之后她把这个秩绪论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手满腹疑云到面前也越来越笃信这个秩绪论，是因为发现它确实很有自制。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实曲直常经典的硅谷VC嘱咐，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种嘱咐的基金？因为他们通过过往几十年蕴蓄的数据发现用这种圭表的GP在第一期和第二期基金泛泛会有亮眼的阐扬。确实确VC行业许多年的东谈主知谈这种形状是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起初要屈膝住基金限制变大、团队东谈主员变多、技俩变多这样的劝诱。

地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们面前LP的情况何如样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，渊博齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少量。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延弥远。面前国度政策饱读动耐性本钱，咱们的LP照实齐是一些耐性本钱。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，客岁他们秘书中国的机构疏淡出来疏淡运作，你们何如看待这类得意？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么技俩，临了全球的合鼓舞谈主要共同决定，但这样一种治理形状面前行欠亨了，地缘政事的成分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的技俩，尤其是科技领域，那么磨灭个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握舒适，在冷的时候保握乐不雅，正值跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类技俩也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的扫尾？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破费类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被扫尾或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们照旧得当我方的天性，延续在TMT期间蕴蓄的上风，看这一代信息期间产业的优秀创举东谈主作念什么，非论是投AI照旧投出海，齐是莫得被扫尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。

天然大众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的技俩，何况咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金配合去投一些技俩。面前有些东谈主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太齐全了，好意思元基金照旧有许多独有的上风，起初是期限一般齐在10年以上，对于运行阶段需要有研发干与而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金观念的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东谈主签过功绩对赌或回购左券；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI技俩，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和配合股伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据顺利之后对准国外市集，但看成一个出身在中国的创举东谈主，对于何如成立国外的渠谈和配合股伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对家具进行试验的演示和评测，临了把配合股伴成立起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风赫然，但面前大众也比较温情退出难的问题。你们何如看待这类问题？你们从2019年到面前如故投过的技俩内部有退出的吗？

刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的技俩。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些拦阻。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么扫尾，终点是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是大众共同的艰难，但大门也不是就完全关闭了，面前照旧连续有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈未来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多选定的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通谈，因为咱们投的技俩有许多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也唯有怒放退出通谈，才气真实刺激底层的立异创业。

中好意思科技范围是政事性分裂，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资场所，发现AI其实一直齐曲直常挫折的科技变量。如果大略把咱们昔日的技俩和接下来要布局的场所分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起初互联网咱们有许多顺利案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行蜕故孳新，是以昔日五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们未来10年弥远投资的赛谈，咱们笃信这内部有很大的机遇，只是面前期间还不熟识，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔日一年半成本和性能如故得到数目级优化，而期间一朝熟识，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI关联的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续温情但照实还有点早，to B契机更多，咱们如故看到一些交易化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先处治试验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI关联的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上如故变成一个底层的东西，非论是Ruby昔日投的照旧Atypical投的总共技俩，可能85%以上齐是AI驱动。AI自己就是坐褥力器具，只不外这个坐褥力器具在以新的形状在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有文雅的期间才略，可能只若是一个好的家具司理或者策动师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、期间、AI的相识，他们对所谓用户的体验值要相配荼毒。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们何如看待期间速即落后等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比平日东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是压根站不住脚的。咱们泛泛会意想创业团队的期间、工程师的水准是不是有余高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以握续保握期间的当先性。

天然，有的家具照实会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难意想。碰到这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快适合新的期间期间。如果他在旧期间有很强的牵扯，反而容易错过这些新的趋势，确实就莫得目的，是以要每个技俩具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前许多的量产车齐在用它的自动驾驶决议，它是一个成立了四年的公司，有我方的期间架构，但昔日两三年让大众感到更得意的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更生动地搪塞路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到创举东谈主，他说如故有一个技俩在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很宽心。

刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干与到AI，来推动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展限定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经由中，这可能亦然应用层的一些立异或者创业者所彷徨的点。但还有少量值得创业者温情，就是当国内AI模子或才略等方面不熟识的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更熟识，AI创业者不妨先在国外市集界说家具，等国内环境熟识后再杀转头。这跟昔日可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技范围是一种政事性的分裂，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们齐是顺利跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用拓荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域大众其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年大众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是有余的，看成投资东谈主的咱们也更但愿中国的技俩能跑出来。咱们应该用全寰宇的本钱、用全寰宇的最先进的期间去职业全寰宇的用户。（钞票中语网）